유동성 조정 자본 자산

Acharya와 Pedersen[ 1 ]은 유동성 조정 자본 자산 가격 책정 모델(LCAPM)의 확장된 CAPM 버전을 개발했습니다. 단일 유동성 위험이 주식 수익률에 미치는 영향을 연구하는 Pastor and Stambaugh [ 49 ] 및 Jones [ 34 ] 와 같은 이전 연구와 달리 LCAPM 모델은 자산 가격에 영향을 미칠 수 있는 세 가지 유동성 위험 채널을 전통적인 모델에 통합합니다. CAPM 프레임워크는 시장 위험과 개별 주식의 비유동성 비용을 제어 변수로 사용합니다. 그들의 연구는 비유동성 증권이 유동성 위험이 더 높고, 유동성에 많은 공통성을 가지며, 시장 수익에 민감한 경우 유동성과 수익 사이의 동조화를 보여주었습니다. 또한 유동성이 지속된다는 증거를 제공하여 수익을 예측할 수 있음을 암시합니다. 기대 수익률에 대한 공통성의 경제적 효과는 작지만 지금까지 그들의 모델은 시장 베타 외에 세 가지 유동성 베타가 주식 수익률에 대한 유동성 프리미엄을 설명하고 따라서 포트폴리오 결정을 내리는 데 중요하다는 것을 입증했습니다. 그들의 결과는 Chordia et al.의 연구와 일치합니다. [ 16 ], Jones [ 34 ], Amihud [ 5 ], 목사와 Stambaugh [ 49 ]. 이러한 연구 결과에도 불구하고 Acharya와 Pedersen[ 1 ]은 기대 수익률이 체계적인 유동성 위험에 의해 크게 영향을 받아 유동성이 가격이 책정된 위험 요소임을 시사합니다. 이 경우 인식되는 두 가지 보안 속성은 표준 CAPM과 비교하여 시장 베타와 유동성 베타입니다.구글백링크

주식 수익률에 대한 유동성 위험의 영향을 설명하는 데 있어 LCAPM 모델의 중요성은 그리스 주식 시장 [ 48 ], 마침 시장 [ 15 ], 호주 시장 [ 60 ], 포르투갈 주식 시장 [ 43 ], 이스탄불 주식 시장 [ 4 ], 일본 주식 시장 [ 36 ] 및 글로벌 수준 [ 38 ]. Holden과 Nam [ 31 ] 및 Kazumori et al. [ 36 ] LCAPM 모델의 개념을 완전히 뒷받침하지는 않지만 각 유동성 위험 계수 기호는 이론과 일치합니다. Acharya와 Pedersen[ 2 ]은 유동성은 직접적으로 관찰할 수 없는 잠재변수이기 때문에 추정 문제는 Holden과 Nam[ 31 ]과 Kazumori et al 의 연구에서 발견된 미미한 유동성 위험을 설명할 수 있다고 주장했습니다 . [ 36 ]. 이러한 사실에도 불구하고 Acharya와 Pedersen[ 2 ]은 기업과 정부의 자본 비용을 포함한 광범위한 경제적 영향으로 인해 자산 가격 책정에 대한 유동성 위험 문제를 주장했습니다. 실제로 자산 가격 결정의 위험 요소로서 유동성의 영향은 특히 2008년 글로벌 금융 위기 이후 더 큰 주목을 받았습니다. Rosch 및 Kaserer와 같은 연구[ 53 ]는 유동성 증발과 주식 시장 붕괴 사이의 중요한 연관성에 대한 증거를 제공합니다. Pastor 및 Stambaugh [ 50 ], Altay 및 Çalgıcı [ 4 ] 와 같은 LCAPM에 대한 최근 연구에 따르면 극적인 유동성 충격 기간 동안 투자자들은 주가에 영향을 미치는 보다 유동적인 자산으로 투자를 옮겼습니다. Pastor와 Stambaugh [ 50 ]는 2008년 글로벌 금융 위기 이후 투자자들이 유동성 위험에 더 민감해지고 더 안전하고 유동성이 높은 자산에 투자하여 포트폴리오의 균형을 재조정하려는 현상을 "유동성으로의 비행"이라고 주장했습니다. " 한편, Hodrea[ 30 ]는 시장 유동성이 부족하면 시장 효율성 감소, 비효율적인 자산 배분, 가격 발견 기능 저하, 경제 성장 방해 등 많은 시장 장애가 발생할 수 있다고 주장했습니다. 따라서 유동성은 자산 가격 책정과 금융 시장의 생존 가능성 모두에 중요합니다.